刚刚走过的2011年中国创业投资市场可谓“冰火两重天”。知名创业投资与私募股权研究机构新近发布的数据显示，总体而言，2011年对于中国创业投资行业来说是一个备受压力的年份：上半年投资项目估值居高不下，下半年以来市场募集难度加剧，赴美IPO“窗口期”渐过，二级市场情况不尽人意。在此风雨欲来之际，投资机构会如何应对？面对已经到来的2012，中国创投市场将迎来的是“挑战”还是“机遇”？ “规范化管理新时代”         2011年11月23日，国家发展改革委办公厅正式下发《关于促进股权投资企业规范发展的通知》，直指“非法集资、空头基金”等社会乱象。此后不久，国家发展改革委举行“贯彻落实《通知》的座谈会”，就本次新规的要点问题与参会的PE/VC机构进行了深入的探讨。《通知》从设立与资本募集及投资领域、风险控制机制、管理机构的基本职责、信息披露制度、备案管理和行业自律五大方面，对全国性股权投资企业提出规范要求。新规遵循“正视问题，对症下药，适度监管，重在自律”的十六字原则，全文共使用32个“应当”和4个“不得”，可见国家对于行业监管的决心。         该《通知》是我国首个全国性股权投资企业管理规则，引起了业内人士的广泛关注。此次新规的两大要点在于：第一，强制股权投资机构备案；第二，备案范围由部分试点地区扩大到全国范围。《通知》的出台对我国股权投资行业未来发展影响巨大，规定股权投资企业及其管理机构的回报、风控、投后管理乃至激励等信息将全部纳入监管范围，至此也标志着我国股权投资“规范化管理新时代”全面到来。 募资增速将放缓          2011年下半年以来，创投市场基金募集难度悄然加大。分析认为，经过募资的持续高位，目前市场资金存量十分充足，尤其市场“第一梯队”――VC均已在上一募资高峰期完成“备粮蓄水”工作，未来募资趋缓将是市场的正常周期反应。另外，在二级市场持续下跌以及退出日渐低迷的情况下，LP亦心存顾虑，普遍持观望态度。第三，民营企业及富裕个人是人民币基金投资人的重要构成，但部分地方民间借贷的资金链条越绷越紧，使得人民币基金的后续募资存在隐患。对此，我们预测在未来的一年，创投资市场基金募集难度较大的情况将持续存在，募资增速或将放缓。         从人民币基金投资人市场结构来看，富裕家族及高净值个人投资者在本土投资人中占据主导，机构投资者尚未成为投资主流。因此，完善人民币基金投资人结构体系，鼓励如人民币FOFs等成熟的机构投资者发展是提高股权投资基募集效率、实现投融资各方共赢的必要途径。另一方面，投资人散户居多是造成非法集资问题滋生的温床。对此，国家发展改革委在备案新规中明确：“打通核查最终的自然人和法人机构是否为合格投资者，并打通计算投资者总数”，“投资者为股权投资母基金的除外”，即符合“备案指引”中关于合格FOFs相关规定的可不打通计算。因此，据预测，未来人民币FOFs将会涌现，逐渐成为人民币基金募集的重要渠道之一，人民币基金LP市场结构将逐步合理化。 天使投资驶入“快车道”         在我国，天使投资伴随互联网和高科技企业的发展在20世纪末开始兴起。近几年VC/PE投资风起云涌，然而作为股权投资产业链最前端，企业发展的“伯乐”，相比美国从天使投资到中、后期创业投资的完整的、流水线式的体系，我国天使投资目前发展还不充分，天使投资在我国尚处于“婴儿期”。         近几年，中国天使投资正在经历一个从不成熟走向成熟的发展阶段。首先，我国产业结构调整，创业、创新环境日益优化，为天使投资创造有利的外部条件；其次，我国以成功企业家为代表的高净值人群逐年扩大，为天使投资人队伍的壮大造就丰沃土壤；第三，我国天使投资软环境正逐步完善，如天使投资的网络建立，使得天使投资家和创业者互通有无，建立畅通无阻的投资渠道。在诸多有利因素驱动之下，2012年中国天使投资将驶入发展“快车道”。 投后管理走向精耕细作         目前创投市场上优质项目变得越来越稀缺，不少中小规模创投机构在选择项目时处于比较尴尬的境地，“僧多粥少”的现状困扰着VC。         市场前景不明朗，为应对环境变化，保证投资效率和投资资金安全，很多机构改变以往相对激进的策略，寻求其他路径准备“过冬”。在相对有限的项目现状下，为保证投资水平，一批创投机构未雨绸缪，设立专门的投后管理部门，以弥补项目激增留下的投后管理服务欠缺问题。此前，随着创业板股票解禁越来越多，创投公司减持套现的数量不断扩大，已有一些大型创投组织了专门的投后管理部门负责减持。         相对于中国目前投资的膨胀度，投后管理还很不成熟，随着创投市场的发展，下一阶段竞争的优劣将聚焦于投后管理方面。而随着投资的加大，必将带来VC投后管理团队的进一步扩充，专职投后管理团队成为创投机构部门设置趋势。创投将更加注重人才体系的培养，更加重视为企业提供增值服务，建立更为良性的投资链。从“广开源”到“深培养”，深入发掘已投项目潜力，中国创投将进入一个新的时代。